這應(yīng)該是今年以來最大的一起美妝收購案。

10月19日，法國奢侈品巨頭開云集團(tuán)與美妝巨頭歐萊雅集團(tuán)共同宣布，以40億歐元（約330億元）將開云美妝出售給歐萊雅，這筆現(xiàn)金交易預(yù)計(jì)將于2026年上半年完成。

這筆交易的條件是，歐萊雅集團(tuán)將收購高端香水品牌Creed，并獲得為Gucci、Bottega Veneta和Balenciaga等開云旗下美妝產(chǎn)品和香水產(chǎn)品的50年獨(dú)家授權(quán)許可。

此次合作不僅是一次收購，更是一個(gè)長期的戰(zhàn)略聯(lián)盟。除了品牌交易，開云和歐萊雅還計(jì)劃成立一家股權(quán)各占50%的合資公司，共同探索奢侈品與健康長壽領(lǐng)域的交叉機(jī)遇。

開云集團(tuán)作為大眾熟知的奢侈品集團(tuán)，旗下?lián)碛泄篷Y、圣羅蘭、巴黎世家、葆蝶家、寶詩龍、彪馬、雅典表等品牌。大約在兩年前，開云集團(tuán)正式成立美妝部門叫開云美妝，并以35億歐元的高價(jià)買下Creed，為該部門奠基。這筆交易在當(dāng)時(shí)也創(chuàng)下了美妝行業(yè)的收購紀(jì)錄。

Creed是全球歷史最悠久的香水品牌之一，1760年誕生于倫敦，以Aventus（拿破侖之水）等爆款而聞名。

從當(dāng)時(shí)的高管言論可以看出，開云集團(tuán)是對美妝業(yè)務(wù)寄予厚望的。但兩年后，這一業(yè)務(wù)就被舍棄，這背后的主因是近年來的奢侈品行業(yè)整體下行對其財(cái)務(wù)狀況的沖擊。

執(zhí)行這一決斷的，則是開云集團(tuán)的“新帥”。一個(gè)月前，這位被稱為“救世主”的Luca de Meo正式任命為開云集團(tuán)的首席執(zhí)行官。上任三天，他就迅速啟動改革，包括削減成本、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和人事任免。

01 為了回血，奢侈品巨頭忍痛割愛

在開云集團(tuán)整體業(yè)績低迷的背景下，美妝業(yè)務(wù)其實(shí)是開云集團(tuán)財(cái)報(bào)中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

2024年，開云美妝總營收達(dá)3.23億歐元。2025年上半年，開云美妝收入達(dá)到1.5億歐元，實(shí)現(xiàn)9%的增長率，遠(yuǎn)高于集團(tuán)其他業(yè)務(wù)部門，功勞主要來自Creed。

相比之下，2025年上半年，開云集團(tuán)收入下跌16%至75.87億歐元，凈利潤則大幅縮水46%至4.74億歐元。

集團(tuán)業(yè)績下滑，主因是受主力品牌Gucci的拖累。

Gucci作為占集團(tuán)總營收近一半的收入支柱，今年上半年?duì)I收同比下滑約26%，營業(yè)利潤較去年同期腰斬，下滑52%至4.86億歐元。這已是Gucci連續(xù)6個(gè)季度銷售下滑。這主要受到中國市場消費(fèi)疲軟、品牌自身轉(zhuǎn)型調(diào)整未達(dá)預(yù)期以及消費(fèi)者需求變化的影響。

當(dāng)前，開云集團(tuán)債務(wù)纏身。截至2025年6月底，開云集團(tuán)的凈負(fù)債額高達(dá)95億歐元，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和主力品牌的疲軟已讓開云集團(tuán)危機(jī)四伏。

為扭轉(zhuǎn)局面，開云集團(tuán)更換CEO，推進(jìn)旗下多個(gè)品牌的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。其中一大重要決策就是忍痛割愛，對美妝動刀。

雖然美妝業(yè)務(wù)增長亮眼，但相對于開云集團(tuán)核心的皮具和服飾業(yè)務(wù)，其營收占比僅約2%。所以對美妝動刀也屬合理。除了可以回籠資金外，通過長期授權(quán)，開云集團(tuán)依然能分享品牌在美妝領(lǐng)域的增長紅利。

美妝業(yè)務(wù)是開云集團(tuán)兩年前著手搭建的業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)的一大標(biāo)志性事件就是以35億歐元的全現(xiàn)金交易收購Creed。瞄準(zhǔn)Creed，是因?yàn)樗耆鹾祥_云集團(tuán)的定位。Creed不僅歷史悠久的英國高端沙龍香水品牌，還以其皇家背景和古老蒸餾工藝聞名，顧客名單中包括英國維多利亞女皇、拿破侖、丘吉爾等眾多王室成員和歷史名人。

除此以外，集團(tuán)還有一系列手筆，包括2024年6月收購法國香水品牌Matière Première的少數(shù)股權(quán)。2025年2月，巴黎世家宣布重啟品牌Le Dix香水系列，向香水賽道發(fā)起攻勢。

當(dāng)時(shí)搭建這一業(yè)務(wù)的意義在于，開云集團(tuán)能夠?qū)⒚缞y業(yè)務(wù)收回內(nèi)部整合，并將其作為新的增長引擎。在此之前，集團(tuán)將旗下多個(gè)品牌的美妝業(yè)務(wù)授權(quán)給歐萊雅、科蒂等第三方公司運(yùn)營。為此，集團(tuán)還挖來在美妝行業(yè)擁有近30年經(jīng)驗(yàn)的老將Raffaella Cornaggia任開云美妝CEO。Cornaggia曾在歐萊雅、香奈兒擔(dān)任高管，并在雅詩蘭黛任職長達(dá)14年。

但好景不長，僅維持兩年就要出售這一苦心搭建的美妝業(yè)務(wù)。操刀者正是今年9月正式上任的開云集團(tuán)新任CEO，Luca de Meo。上任僅一個(gè)月就做出該決斷，就已反映出他的霹靂手段。

Luca de Meo的既往履歷相當(dāng)出彩。他在汽車行業(yè)擁有超過30年的豐富經(jīng)驗(yàn)，在業(yè)界其被冠以“雷諾救世主”的稱謂。這一稱謂出自他曾在5年內(nèi)成功帶領(lǐng)法國車企雷諾扭虧為盈，完成深度轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)績。

2020年，Luca de Meo入主雷諾公司，上任后迅速啟動改革，包括大規(guī)模削減成本、在全球范圍內(nèi)裁員和縮減產(chǎn)能。他不僅重塑雷諾與日產(chǎn)長達(dá)20年的戰(zhàn)略聯(lián)盟，還堅(jiān)定推進(jìn)混合動力和電動汽車戰(zhàn)略，將雷諾拉出低谷。

今年7月，完成使命的他從雷諾離職。因?yàn)椋_云集團(tuán)急需一位能夠在危機(jī)時(shí)扭轉(zhuǎn)局面的領(lǐng)導(dǎo)者，Luca de Meo無疑是最佳人選。上任三天后，他就拉開了開云集團(tuán)的改革序幕，包括宣布古馳換帥、取消副首席執(zhí)行官一職等一系列人事任命。

魄力改革的目的，就是聚焦奢侈品主業(yè)。雖然這筆出售能夠讓開云集團(tuán)回血，但也讓集團(tuán)在一定程度上失去了多元化之路。

02 330億元，貴不貴？

對于歐萊雅開出40億歐元（約330億元）買下開云集團(tuán)的美妝業(yè)務(wù)，不少業(yè)內(nèi)人士對這筆交易的價(jià)值評價(jià)不一。

有人說歐萊雅買貴了。貴的原因在于，一個(gè)過了頂峰期的奢侈品集團(tuán)的幾個(gè)處于下行線的品牌和一塊前景并不明朗的邊緣業(yè)務(wù)來講，40億歐元過高了。

而認(rèn)為合理的原因在于，這正符合了歐萊雅集團(tuán)近年來欲進(jìn)軍高奢美妝的戰(zhàn)略需求。

歐萊雅旗下?lián)碛谐^50個(gè)品牌，主要通過四大部門進(jìn)行運(yùn)營。包括這筆收購在內(nèi)的近年來的一系列收購和授權(quán)動作主要發(fā)生在它的高檔化妝品部門。從動作來看，歐萊雅更有意將自己打造成一個(gè)高奢美妝集團(tuán)，并且在不斷拓展高奢香水品牌陣容：

2022年，首次在中國成立投資公司“上海美次方”，并投資了本土高端香氛品牌聞獻(xiàn)。

2023年，以25.25億美元收購高端個(gè)護(hù)與香水品牌 Aesop，這也是當(dāng)年美妝界最大收購案。

2024年，從科蒂手中拿走M(jìn)iu Miu的香水授權(quán)；投資中國本土香氛品牌觀夏及中東奢華香水品牌Amouage。

今年2月，歐萊雅收購中東阿曼的奢華香水品牌Amouage的少數(shù)股權(quán)；同月，歐萊雅收購了法國設(shè)計(jì)師品牌Jacquemus少數(shù)股權(quán)，并簽署獨(dú)家美妝合作協(xié)議，計(jì)劃未來將推出聯(lián)名香水系列。

還有消息稱，歐萊雅有意收購阿瑪尼美妝業(yè)務(wù)。此外，歐萊雅集團(tuán)高檔化妝品部還擁有普拉達(dá)、華倫天奴、梅森馬吉拉等高端品牌的香水、美妝業(yè)務(wù)。此次收購與授權(quán)的“組合拳”將再度提升歐萊雅在高端香水市場的競爭力。“通過 Creed，我們將成為快速增長的小眾香水市場的領(lǐng)導(dǎo)者之一。Gucci、Bottega Veneta 和 Balenciaga 都是卓越的品牌，具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α！睔W萊雅方面稱。

為了加碼香氛市場，歐萊雅采取的策略可以概括為“收購+授權(quán)”雙管齊下。

一方面，通過收購Creed、Aesop等已成名的奢侈香氛品牌，快速占領(lǐng)細(xì)分市場高地；另一方面，通過獲取Miu Miu、Gucci等奢侈品牌的長期美妝香水授權(quán)，借助它們強(qiáng)大的號召力拓寬業(yè)務(wù)邊界，讓自身份額和影響力最大化。

歐萊雅如此看中香氛業(yè)務(wù)，是因?yàn)檫@一市場屬于當(dāng)前的增長亮點(diǎn)。

歐萊雅集團(tuán)2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司銷售額增長3%至224.7億歐元，營業(yè)利潤同比增長3.1%至47.4億歐元。其中香水業(yè)務(wù)成為高端線亮點(diǎn)，同比增幅達(dá)11%。

所以，歐萊雅將高端及小眾香水視為關(guān)鍵增長引擎合情合理。如果未來業(yè)績再創(chuàng)輝煌，那么這40億歐就算得上價(jià)有所得。況且，這次交易還不僅只是一筆收購，還包括成立一家股權(quán)各占50%的合資公司，共同探索奢侈品、健康與長壽領(lǐng)域的交叉機(jī)遇。這對于歐萊雅來說更是一次未來發(fā)展新機(jī)遇的探索。這雙重因素才換來40億歐的天價(jià)。這個(gè)價(jià)格貴不貴，全看各位如何為潛在價(jià)值定價(jià)了。

值得一提的是，這筆交易不僅影響交易雙方，還“誤傷”了另一大玩家，科蒂集團(tuán)。

此前，Gucci美妝一直是科蒂集團(tuán)美妝業(yè)務(wù)的核心支撐，失去Gucci授權(quán)無疑對其是一大打擊。據(jù)悉，科蒂集團(tuán)與Gucci美妝的授權(quán)協(xié)議將在2028年到期。